轉自：新華財經

新華財經北京3月6日電（崔凱）美聯儲周三公布的全國經濟形勢調查報告（也稱“褐皮書”）顯示，自1月中旬以來，美國整體經濟活動略有上升，但企業對未來的悲觀情緒升溫，因特朗普政府帶來的不確定性越來越多，尤其是在關稅方麵。

這份報告是美聯儲係統發布的關於12個聯邦儲備區當前經濟狀況的報告，該報告基於多種定性信息，主要通過直接從各區的信息源收集數據，每年發布八次。

美聯儲“褐皮書”：總體經濟活動略有上升

美聯儲“褐皮書”顯示，自1月中旬以來，總體經濟活動略有上升。六個區報告沒有變化，四個區報告適度或中等增長，兩個區報告略有收縮。消費者支出總體上有所下降，尤其是低收入購物者對可選商品的價格敏感性增加。一些地區的異常天氣條件削弱了休閑和酒店服務的需求。汽車銷售總體上略有下降。製造業活動在大多數區表現出輕微到中等的增長。銀行業活動在報告銀行業務的區中略有上升。住宅房地產市場表現不一，庫存持續緊張。住宅和非住宅建築活動均有所下降。

就業總體上略有上升，四個區報告略有增加，七個區報告沒有變化，一個區報告略有下降。多個區提到醫療保健和金融行業的就業增長，而製造業和信息技術行業的就業下降。勞動力供應在許多區和行業中有所改善，但偶爾會報告某些行業或職業的勞動力市場緊張。工資以適度的速度增長，略低於前一次報告的速度，一些區注意到工資壓力有所緩解。

大多數區的價格適度上漲，但一些區報告價格上漲速度比前一個報告期更快。投入品價格壓力普遍大於銷售價格壓力，特別是在製造業和建築業。許多區注意到雞蛋和其他食品成分的價格上漲對食品加工商和餐館的影響。保險和貨運運輸成本大幅增加的報告也很普遍。盡管麵臨輸入成本上升的壓力，大多數區的企業預計潛在的關稅將導致他們提高價格。

多數區域經濟活動保持平穩

波士頓：經濟活動緩慢增加，主要由住宅銷售激增推動。價格適度上漲，就業略有下降，工資適度增加。

紐約：區域經濟活動幾乎沒有變化。就業略有增長，工資增長適中，勞動力供需恢複平衡。

費城：商業活動略有下降，就業繼續適度增長，工資和價格適度上漲。

克利夫蘭：商業活動持平，消費者支出下降，就業水平保持平穩。

裏士滿：區域經濟增長適度，消費者支出略有增加，非金融服務公司報告適度增長。

亞特蘭大：第六區經濟以適度速度擴張，就業穩定，工資、輸入成本和價格適度上漲。

芝加哥：經濟活動幾乎沒有變化，就業略有上升，消費者和商業支出持平。

聖路易斯：經濟活動和就業保持平穩，價格繼續適度上漲。

明尼阿波利斯：經濟活動保持平穩，就業略有增長，工資和價格增長適度。

堪薩斯城：經濟活動總體上沒有變化，但消費者支出適度下降，價格適度上漲。

達拉斯：第十一區經濟繼續以適度速度擴張，非金融服務活動增長，零售銷售持平。

舊金山：經濟活動略有下降，就業水平總體穩定，工資略有增長，價格略有上漲。

“褐皮書”還顯示，勞動力市場的就業增長主要集中在醫療保健和金融行業，而製造業和信息技術行業則有所下降；價格壓力方麵，投入品價格壓力普遍大於銷售價格壓力，特別是在製造業和建築業；消費者支出總體上有所下降，尤其是低收入購物者對可選商品的價格敏感性增加。

值得注意的是，在最新一期美聯儲“褐皮書”中，關稅一詞出現了49次，而“不確定性”一詞出現了47次。

關稅對美國經濟和通脹影響的擔憂日益加劇

近期，對於關稅對美國經濟和通脹影響的擔憂日益加劇，美聯儲官員頻繁發出警告。

紐約聯儲主席約翰ⷥ聥𛉥熦–ﯼˆJohn Williams）本周在發言中指出，開始評估特朗普時期的關稅政策對物價水平的影響。他預估，這些關稅將對通脹造成一定衝擊，同時強調其確切影響尚存較大的不確定性。威廉姆斯表示，在當前階段無需調整貨幣政策。

威廉姆斯回顧了2018年對特定商品實施關稅後的情況，提到企業已將額外成本轉嫁給消費者。盡管企業能夠高效地轉移價格上升的壓力，但消費者對於價格變動的敏感度也在增加，這顯示出市場對價格波動的響應機製正在發生變化。

麵對是否會考慮在即將舉行的會議上調整利率的問題，威廉姆斯認為現有貨幣政策適宜，暫時沒有立即變更借貸成本的需求。他描述當前政策為“適度緊縮”，並再次確認預期通脹率會隨時間逐漸接近美聯儲設定的2%目標值。

此外，威廉姆斯密切監控通脹預期的變化，提及關稅議題正影響著公眾對未來物價上漲的看法。然而，他也注意到大多數調查並未顯示短期內的通脹預期與長期通脹趨勢或未來通脹之間存在顯著關聯。

根據波士頓聯儲研究人員的研究結果，如果對來自加拿大和墨西哥的商品征收25%的關稅，可能會導致核心通脹率提升0.5至0.8個百分點，具體增幅取決於美國進口商的行為反應。

經濟學家們也發出警告，若“貿易戰”進一步升級，美國經濟陷入衰退的可能性將顯著增加。

Prudential PLC的首席經濟學家Ray Farris分析指出，高額關稅不僅會“嚴重幹擾企業的投資規劃”，同時也將“推動通脹上升，侵蝕家庭的實際收入”。這種情況下，企業和消費者的雙重壓力可能會對整體經濟穩定構成威脅。

Access/Macro的首席經濟學家Tim Mahedy表達了類似的觀點，他強調當前局勢有迅速惡化的風險，盡管尚未達到20世紀70年代和80年代滯脹時期的程度，但已開始顯現出滯脹的一些早期跡象。這表明，如果不加以妥善處理，經濟問題可能會變得更加複雜和難以解決。

期貨市場數據預計到年底之前美聯儲累計降息75個基點

美國總統特朗普提高關稅的舉措加劇了市場對美國經濟前景的擔憂，交易員們普遍預測美聯儲可能會在短期內采取行動。期貨市場數據顯示，交易員認為美聯儲在5月會議上有接近五成的概率會下調基準利率，並預計到年底之前累計降息75個基點。

過去兩周內，由於擔心貿易戰可能帶來的負麵影響，金融市場經曆了顯著調整。美債市場的反彈顯示出投資者對於美國經濟的看法已經發生了重大轉變，與共和黨重返白宮初期時的樂觀預期形成了鮮明對比。最初，交易員們期望特朗普政府通過減稅和放鬆監管等措施進一步刺激本已穩健增長的經濟，維持較高的利率水平。然而，隨著財政部長提出旨在通過降低能源成本和削減赤字來控製通脹的計劃，加上特朗普本人也表達了希望看到利率下降的願望，市場預期迅速轉向。

麵對這些變化，市場參與者密切關注美聯儲的政策走向以及貿易戰的發展態勢，試圖從中尋找未來經濟走勢的線索。同時，這也反映出在全球化背景下，貿易政策不僅直接影響相關國家之間的經貿關係，也會通過金融市場傳導至全球經濟體係，對各國貨幣政策產生連鎖反應。因此，如何平衡國內外經濟環境的變化，成為當前政策製定者麵臨的重大挑戰。

編輯：馬萌偉